今日看点：江苏金租(600901):盈利能力提升,资产质量稳定-2022年年报及2023年一季报点评报告

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数据概览2022年江苏金租实现营业总收入43.5亿元,同比增长10.3％;归母净利润24.1亿元,同比增长16.4％;加权平均净资产收益率为15.89％,同比提高0.53pct。23Q1实现营业总收入12.1亿元,同比增长13.0％;归母净利润6.8亿元,同比增长10.4％,净利润增速低于营收增速主要是因为信用减值损失增幅提高;加权平均净资产收益率同比增加0.02pct至4.17％,业绩符合预期。

零售特征明显,营销双线并行"零售小单"特性明显:公司坚持发展零售金融业务,截至2022年末,公司存量合同数增至12.5万笔,其中中小微客户占比99％,单均金额100万元以下。"厂商+区域"高效获客:厂商方面,公司合作的龙头厂商经销商已有2,000多家,对细分领域拓展不断加强。区域方面,公司在苏南、苏中地区设立属地化直销团队,方便高效服务当地客户,2022年区域直销的投放规模同比增长60％。

生息资产扩张,利差继续提高2022/23Q1公司利息净收入分别同比增长15％/19％至41.5/12.0亿元,主要是由生息资产和租赁业务净利差的双重提升驱动。2022年公司应收租赁款余额同比增长11％至1,004亿元,23Q1末应收融资租赁款余额较2022年末进一步扩张,增长7％至1,070亿元。2022年公司租赁业务净利差为3.52％,同比增长0,05pct,23Q1租赁业务净利差同比提高0.19pct至3.76％。得益于公司在资产端对中小微企业较高的议价能力,未来有望继续保持较高的净利差。

资产质量稳定,风险控制得当截至2022年末,公司不良融资租赁资产率同比下降0.05pct至0.91％。拨备覆盖率457.10％,远高于监管要求。23Q1末不良融资租赁资产率为0.92％,同比小幅提升0.01pct,但仍保持在较优水平。公司通过多元广泛的业务布局、小单零售的特点来分散风险,以及"租赁物+承租人+厂商"三位一体的风控体系有效防范、化解风险,资产质量有望保持稳定。

盈利预测及估值江苏租赁业绩稳健增长,盈利能力提升,资产质量稳定,"零售小单"及"厂商租赁模式"继续打造竞争优势。预计2023-2025年归母净利润同比增速分别为13％/13％/11％,对应BPS分别为5.94/6.65/7.46元每股,现价对应PB1.03/0.92/0.82倍。给予公司2023年1.2倍PB,对应目标价7.13元,维持"买入"评级。

风险提示宏观经济大幅下行;利率大幅波动。

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